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文/maomaobear

日前，搜狐發布了2016年第三季度未經審計的財報。財報顯示，搜狐第三季度營收為4.11億美元，同比下滑21%，搜狐公司的凈虧損為6500萬美元。而引人注目的是。其旗下搜狗營收為1.66億美元，同比增長2%，環比下降6%。

搜狐的財報不出意料，而搜狗的同比微增，環比下降還是頗有些令人意外。因為過去兩年搜狗二季度相比三季度的的環比都是增長的。

外界對一個一直快速增長的企業突然出現環比下滑、同比微增頗有看法，有人認為搜狗已經觸到天花板了。

那么，搜狗究竟遇到了什么問題?這是小挫折還是大問題的開端呢?

一、兩份財報

其實，搜狗自己是有獨立財報的。因為搜狐控股搜狗超過了50%，所以搜狗的財報要并入搜狐。

搜狗自己獨立的財報顯示第三季度營收為11.1億元，同比增長9%。環比搜狗沒有提，我們查到的數字是搜狗二季度營收是11.5億元，下滑了3.5%左右。

同比比的都是2015年，環比比的大都是2016年二季度，比較的對象一樣，為什么搜狐合并的財報和搜狗自己財報對不起來呢?

其實原因很簡單，搜狐在美國上市，用的是美元計價，而搜狗是在中國運營，公布的數字是人民幣。而過去一年人民幣一直在對美元貶值。

所以，搜狗同比增長的9%就因為匯率變動變成了2%，而環比原本下降了3.5%，因為匯率變動被拉大成6%。

所以，搜狗環比下降是真的，但是幅度沒有那么大。同比增長緩慢也是真的，但是沒有2%那么低。

財報差異主要是匯率變化造成的。

二、三季度確有問題

排除匯率變動因素，搜狗三季度的數字也不是很正常。

2016年一季度，搜狗的營收是9.55億，同比增長了32%，2016年二季度，搜狗的營收是11.50億，同比增長了25.7%，三季度即使按照人民幣計算同比9%也是偏低的。

三季度本來應該是搜索業務的旺季，2014年，搜狗三季度環比二季度增長16.4%。2015年，搜狗三季度比二季度環比增長11.6%。2016年三季度環比二季度不升反降，這是不正常的。

那么，三季度有哪些變化呢?對搜索引擎來說，二季度最大的沖擊是醫療搜索廣告因為社會事件引發了各界的重視，搜狗雖然不是直接當事人，但是影響并不小。

搜狗搜索的醫療廣告占相當比例。2013年周鴻祎做360搜索的時候，指責說搜狗醫療廣告的比例比百度還高，達到60%的驚人數字。而王小川回應說：“不能說所有接醫藥廣告的人就是壞蛋。”從王小川的回應看，周鴻祎的指責并非空穴來風。其實2008年CCTV對互聯網搜索引擎第一輪醫藥廣告炮轟的時候，搜狗就被當過一次靶子。

而三季度社會事件研發廣泛關注后之后，搜狗立即推出搜狗明醫，停止了大部分醫療搜索廣告，這雖然取得了輿論上的制高點，但是事實上對搜狗搜索業務有不小的影響。

搜狗很早以前提出過三級火箭理論，輸入法、瀏覽器、搜索一級級推進。而事實上，真正能給搜狗帶來大部分收入的還是搜索廣告。

高比例的醫藥搜索廣告暫停，對搜狗的影響很大，所以三季度財報才出現了環比下滑。下滑比例雖然不大，但不是一個好兆頭。

三、三級火箭斷裂，還會低迷一段時間

王小川把搜狗戰略確定為三級火箭，輸入法、瀏覽器和搜索，一級一級帶動火箭升空。

但這個只是王小川自己的說法。但現實情況是，一級一級發動機帶動的效果遞減，火箭推力逐步喪失，各級之間是斷裂的。

因為互聯網的特點是強者愈強，弱者橫弱的馬太效應。排名靠后的應用，除非出現顛覆性創新，不然很難超越行業領先者，靠輸入法這個相對弱的入口引導作用不大。

因此，輸入法搜狗不錯，搜狗也在拼命從輸入法引導，但是這種引導作用是極其有限的，從輸入法到瀏覽器搜狗的份額就不行了，然后再到搜索這一步，有多少人是從輸入法，瀏覽器轉過去的?有多少份額是與搜索、瀏覽器無關的?

從實際效果看，所謂的三級火箭帶動的邊際效應是很弱的，這個三個級實際上是斷裂的。輸入法就是輸入法，瀏覽器就是瀏覽器，搜索就是搜索。

搜索是搜狗的重要利潤來源，搜索被打擊，搜狗就會低迷很長一段時間，搜索好轉搜狗才會好轉。

《互聯網廣告管理暫行辦法》9月1日起正式實施，其中明確規定,推銷商品或服務的付費搜索廣告屬于互聯網廣告。這條規定也被普遍認為是給“競價排名”戴上了“緊箍咒“

辦法剛剛發布，搜狗的醫療廣告就被北京、上海的工商部門盯上，成為了首批被被立案的對象之一。所以搜狗對醫療廣告收緊的趨勢暫時不敢放松，未來一段時間只能越收越緊。

同時《互聯網廣告管理暫行辦法》的規范范圍還不僅僅限于醫療，搜狗搜索的其他業務也會多少被影響。

因為三級火箭斷裂，搜索相對獨立，所以搜索被持續加壓，，可以預見搜狗四季度的財報依然不會很樂觀，至少維持前兩個季度的高增長很難。

搜狗現在的環比下滑僅僅是一個開始，未來一段時間，搜狗還會低迷一陣，等到政策在執行層面逐漸寬松建立新的博弈關系平衡后才會有根本的好轉。

遠期方面，搜狗和百度、谷歌一樣，積極探索人工智能的應用。今年4月搜狗捐贈清華大學1.8億元，共同成立了天工智能計算研究院。王小川在AlphaGO戰勝李世石的時候就很激動，但是目前搜狗的人工智能應用還很初級，停留在語音識別、圖像識別方面的一些初級應用。谷歌用人工智能搞無人車，以后有巨大收益潛力。百度除了無人車，已經開始用人工智能結合大數據、云計算在提供行業方案了，也有盈利潛力。而搜狗的人工智能目前依然是巨額投入難見產出的階段。

對人工智能的投資也會長時間劣化搜狗的財務報表。

所以，最近搜狗的財報問題是一個先兆，未來搜狗還會有一段比較麻煩的時間，王小川面臨考驗。